百圓褲業公司近期發布公告稱以發行股份及支付現金方式擬以10.32億元的價格，收購跨境電商環球易購100%的股權， 其中公司擬以股票對價支付9.72億元，現金支付0.6億元，發行價格為14.30元/股，合計發行數量為6797.2萬股;同時擬向安賜叁號、信達澳銀 非公開發行股份募集配套資金1.5億元，用于支付本次交易的現金對價、本次重組的相關費用以及用于本次交易完成后補充環球易購的業務發展所需運營資金。

　 　收購跨境電商打造服裝立體零售：受制于中國大陸低迷的消費環境，公司終端零售市場飽受考驗，但跨境電商交易則呈現出快速發展態勢。此次公司收購的環球易 購專注于跨境出口零售的垂直類電子商務平臺業務，在服裝電子等多個垂直品類擁有全球知名的跨境B2C銷售網站。環球易購以高性價比的中國制造產品，為全球 用戶提供物美價廉的海量選擇，產品直銷美國、加拿大、英國等全球200多個國家和地區。其主要通過自建專業品類垂直電子商務銷售平臺和eBay、 Amazon等第三方平臺進行線上B2C銷售，銷售產品以服裝服飾、3C類電子產品等為主。這不僅符合公司目前產品定位，公司也可利用環球易購在電子零售 商務的優勢，融合其B2C、大數據運營、網絡廣告、垂直類和第三方電商平臺零售經驗等優質互聯網基因，打造上市公司線上線下資源聯動、數字營銷與供應鏈優 化相結合、內銷跨境協同的服裝立體零售生態圈。

　　收購資產質地良好，業績承諾助公司未來發展：截至2014年3月末，環球易購總資產為 1.38億元，凈資產為1.17億元，P/B為8.8X，較其他類似平臺例如唯品會(VIPS.N，P/B40X)或亞馬遜(ZMZN.O,P /B15X)估值相比具有一定優勢。目前環球易購旗下平臺注冊用戶數量已超600萬人，而且近年來銷售收入增長迅速(2012年度至2014年1-3月分 別實現營業收入1.98億元、4.66億元和2.01億元，凈利潤分別為1391.04萬元、3014.61萬元和1163.54萬元)，這意味著公司已 經形成了一定的平臺優勢和知名度，這也將為未來公司業績提供了良好的基礎。并且本次交易對方徐佳東、李鵬臻承諾環球易購2014至2017年度實現的凈利 潤分別不低于人民幣6,500萬元、9,100萬元、12,600萬元、17,000萬元，從另一方面保證了公司未來業績的快速增長。

　　 收購負擔?。汗倦m然以10.32億元收購環球易購100%的股權，但公司擬以股票對價支付9.72億元，現金支付0.6億元，并同時擬向安賜叁號、信達 澳銀非公開發行股份募集配套資金1.5億元，用于支付本次交易的現金對價、本次重組的相關費用以及用于本次交易完成后補充環球易購的業務發展所需運營資 金，且目前公司負債率處整個行業低位，現金流充裕，因此此次收購對公司負擔較小。

　　盈利預測：公司此次收購跨境電商我們認為公司不僅是加 大對線上銷售的重視程度，拓寬銷售渠道并能使自己的高性價比的產品邁向全球銷售，從而加強了公司抗風險能力和突破目前的銷售瓶頸。因此我們預計 2014-2016年EPS分別為0.32元、0.4元和0.51元，對應PE分別為48X、38X和29X，我們首次給予“推薦”評級。

　　風險提示：收購審批風險，交易終止風險，行業競爭加劇導致業績低于預期風險等。