卡奴迪路發展戰略：轉型國際化服飾品牌運營商企業動態
公司發展戰略由“國際化服飾品牌零售企業”升級為“國際化服飾品牌運營商”。2014年上半年，公司已逐步完成在意大利米蘭設立卡奴迪路控股子公司的籌備工作，并在意大利成立品牌運營中心，組建具有國際化視野的設計、采購、營銷等團隊。
01men是公司運作的國內第一家高端精品買手店，有效整合海內外奢侈品、男裝設計師品牌、以及四大時裝周上備受矚目的最新單品等品牌資源，幾近 100%歐洲制造，現在接近200個品牌，目標是簽到300個品牌。配套服務有定制、鞋處理、改衣、鮮花店、咖啡，形成體驗模式。01men集合店今年開 2家(廣州太古匯、澳門金沙城中心01MEN)、明年計劃開3家。太古匯店3000㎡，目前淡季月銷售200萬左右，預計冬季月銷售可達300萬，客單價 4000-5000元。鞋未來也會單獨開店，未來3年計劃開10家店。
我們分析，01men模式的嘗試可帶來如下好處：(1)提升同商 場渠道的議價能力，扣點可降到12-15%;(2)未來可推動O2O模式的運作，將01men作為線下的消費體驗店，公司開始著手搭建“01MEN”微信 公眾平臺，目前尚處于初期測試階段;(3)如果這種模式能培育出足夠成熟的買手，公司未來還可以嘗試品牌買賣模式。但同時我們也認為，公司由自有品牌轉型 為代理模式，毛利率、估值都會受影響，也考驗公司的買手團隊能力。
短期難改毛利率下滑、銷售費用率上升，14年仍為調整期
公司預計14年1-9月凈利下降60-80%。我們判斷：(1)關店仍將持續，集合店短期難以貢獻業績;(2)定制業務下半年確認增加，預計全年 2000萬左右;(3)代理業務比重上升帶來綜合毛利率下降;(4)銷售費用居高不下，全年費用下降空間不大。下調14-16年EPS為0.21、 0.25 和0.31元，考慮今年基本面壓力較大，下調至“中性”評級。