一家名為Seeking Alpha的外媒28日刊登文章稱，旗下擁有The North Face、timberland、Vans等諸多品牌的全球制衣老大VF集團(VF Corporation)正考慮將德國運動品牌PUMA(彪馬)納入麾下。

　　早在11月初，坊間已有消息傳出Puma的最大股東、法國的奢侈品公司Kering集團有意將Puma出售，而VF公司便是最有力的接手人。2007年Kering獲得了Puma 27.1%的控股權，之后將持股權增加到62.1%。

　　為什么說VF最適合是收購Puma?首先Puma在體育&生活時尚領域的地位正好與VF公司在戶外生活方式領域的追求相契合。其次，在2011年完成Timberland收購之后，VF公司正希望通過大手筆交易為集團增長注入新活力，恢復到一個合適的凈負債率，或息稅折舊攤銷前利潤的0.4倍。

　　VF若想買下Puma需付多少錢?

　　Puma 目前估值約28億歐元(35億歐元)，若按20%溢價計算，VF的收購價應該在34億-42億歐元之間。這個價格表明VF無需增發籌集資金來收購 Puma，假如100%債券融資的話，它的凈債務/股本及凈債務/息稅折舊攤銷前利潤的比率仍在可控范圍之內(分別是70%和1.8x)。通常來說，以債務為基礎的金融結構對每股收益增長和價值創造來說是一個關鍵因素。

　　誠然,由于Puma的低營業利潤率(2015年 Puma預計5.5% vs VF的15%)，每股收益增長在短期內將有限，但如VF成功改善了Puma的營業指標中期內每股收入增長將更為明顯。

　　總之，Puma當前的困難對于VF來說反而是個并購的好時機，不過風險與機遇并存，有可能帶來高收益的同時也存在著高風險。

　　此外，如果VF如果真的能成功將Puma納入麾下，那它目前旗下最賺錢的戶外極限品牌陣容將進一步增強，從The North Face、Vans和Timberland3個增加到4個。

　　關于VF

　　創立于1899年的VF是全球最大的成衣制造商之一、美股市值最高的服飾公司，目前該公司市值估價270.3億美元，在標準普爾500中位列第163位。已有100多年歷史的VF公司近年來保持著可觀的業務增長，2011財年營收93.7億美元，同比增長22.8%。凈利潤8.9億美元，同比增長 55.4%;2012財年，年收入高達109億美元，凈收入11億美元，同比大漲18個百分點，2013年收入114億美元，同比增長5%，利潤更是高達 12億美元，2014前三季度收入87億美元，預計全年收入同比增長7-8%。目前VF服裝已經是一家多品類，多品牌的服飾公司，旗下的主要品牌將近30 個。主要是五大業務分類：戶外休閑、牛仔裝業務、工裝/授權業務、運動裝業務和新品牌業務。戶外運動部分是VF增長最快的業務，品牌包括TheNorthFace，Vans，JanSport等，以及公司2011年9月收購的Timberland公司的所有品牌。

　　主要品牌收購史：

　　1969年，收購H.D. Lee公司今天的Lee Jeans;同年正式更名為VF

　　1986年，并購擁有Wrangler及JanSport等品牌的Blue Bell公司;

　　2000年，1.35億美元收購當時瀕臨破產的The North Face公司

　　2004年，3.96億美元買下Vans

　　2007年2月，買下Majestic Athletic

　　2007年7月，斥資8.85億美元買下7 for all Mankind和lucy Activewear

　　2011年，22億美元買下Timberland