七匹狼:業績快報符合預期男裝
事件：公司近日公布14年業績快報,全年收入和盈利同比分別下降14%和24%左右。
核心觀點：公司業績快報符合預期,零售端持續低迷帶來的收入下降、毛利率下降和集中處理庫存帶來的資產減值損失增長是公司業績不如人意的主要原因。
根據判斷,公司渠道仍處于較大幅度的關店階段,預計14年底渠道總量在3000家左右,加盟調整預計幅度更大。從目前加盟運營情況看,預計15年仍有一定程度的渠道調整壓力。
線上業務方面,公司與其他品類服裝上市公司不同,仍以存貨為主,專供款占比比較少,整體保持平穩發展,預計14年線上銷售3億多,公司對原有線上業務策略暫時沒有變化,14年嘗試的極致單品——狼圖騰,未來可能考慮做成一個單獨的品牌,由單獨的團隊去運營。
在近年來國內零售環境調整和公司面臨經營壓力的大背景下,公司除了加強產品開發的調整,積極推動批發向零售的模式轉型外,也在利用充沛的資金進行消費品領域的投資和孵化。根據我們的了解,我們預計公司未來在戰略上更多定位于時尚產業,投資也將主要圍繞消費品、時尚領域做,14年也做了一些投資布局,但未來效果需要觀察和驗證。
從目前行業零售環境看,我們認為男裝行業的調整還沒有結束,15年收入端仍有壓力,報表端隨著存貨處理壓力的逐步緩解,盈利會有望同比改善。
財務預測與投資建議：根據業績快報和跟蹤信息,我們小幅調整公司近3年的盈利預測,預計公司2014—2016年每股收益分別0.38元、 0.46元和0.53元(原預測為0.37元、0.48元和0.56元),維持公司2015年25倍PE估值,對應目標價格11.5元,維持公司“增持” 評級。我們認為15年公司股價上漲的機會更多來自于投資領域的突破。 風險提示：終端持續低迷和庫存消化不暢給公司帶來的壓力等。