給予特步國際中性評級 目標價2.7港元運動
全球時尚品牌網
/ 鬼手 / 2015-03-14 14:56:55
特步國際(2.47, -0.14, -5.36%, 實時行情)公布FY14 純利下降21%，遠低于我們/市場預期13%/16%，主要由于A&P 開支及A/R 減值準備增加，引致經營利潤率較預期大幅縮減。特步國際亦公布其最新銷售數據，其中3Q15 交易會所得訂單數目自1Q/2Q15 起維持單位數的低增長，而 4Q14 同店銷售亦自3Q14 起保持中單位數增長。
我們認為特步國際的整份最新業績顯示公司的表現日漸遜于同業，而大部分同業的盈利/訂單數目已顯著回升。一方面，我們現時預期FY15E 的純利將有13%的增長，但另一方面，由于公司的品牌定位有欠清晰，展望SG&A 成本將持續高企(公司的收益比率在大眾運動用品公司當中最高)，復原速度仍較大部分同業慢。
此外，公司延長了經銷商的信貸期。相反，同業因銷售環境好轉，普遍減少對經銷商的補貼/支援。這個情況令我們更加關注公司的盈利質素。維持中性評級(目標價2.7 港元)。(雙雙)
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