九牧王1億美元增資子公司 業績有望見底回升男裝
近日，九牧王公司日公告擬使用自有資金1億美元對全資子公司九牧王零售投資管理有限公司增資,增資后九牧王零售一方面將作為公司境外投資主體, 優化公司投資結構,促進公司戰略實現;另一方面將加強與國際時尚產業的聯系與合作,為公司搭建國際化品牌運作平臺,提高品牌運作能力和商品研發能力提供支 持。
應對挑戰,公司近年進行了積極探索主動變革。1)為了應對加盟下滑,除了商品管理、零售管理上提升加盟商管理能力外,積極探索加盟業務模式變革;2)將 線上線下一體化作為未來重要的戰略發展方向,14年全面啟動O2O項目;3)應對消費者需求變化,進一步梳理清晰商品戰略、導入商品企劃體系和流程實現商 品全價值鏈管理。
公司近期業績穩中趨優,15年有望見底回升。公司14年春夏和秋冬兩季貨品的售罄率預計小幅好于13年,終端庫存壓力 逐步好轉,直營同店年初至今預計繼續保持個位數增長,雖然加盟發貨受到15年春夏訂貨會訂貨金額下滑影響,但我們預計近期召開的15年秋冬訂貨會訂貨金額 有望實現正增長,因此下半年加盟發貨亦有望好轉。
我們看好公司未來在并購整合方面的項目落地。雖然公司在14年10月終止了和浪肯的框 架協議,但在同時投資8億在西藏地區設立全資子公司,用于管理公司資產及進行資本運作,該子公司于次月出資2億認購財通證券6800萬股,加之近期增資事 宜,我們看好公司未來在并購整合方面的項目落地。
財務預測與投資建議
我們預計公 司14-16年每股收益分別為0.74、0.83、0.97元(2015年和2016年原預測為0.88元和1.08元),參考可比公司15年平均36倍 的PE估值水平,同時考慮到公司目前還未有像其他較高估值的公司一樣有設立產業基金或者并購整合的行為,因此給予公司較行業平均25%的折價,給予公司 15年27倍PE,目標價22.41元,維持增持評級。
風險提示
國內經濟復蘇緩慢的風險,公司變革所帶來的效果低于預期的風險。