近日，貴人鳥公布2014年年度報告。主要經營業績如下:報告期內,公司實現營業收入為19.20億元,同比下降20.21%;歸屬于上市公司 股東的凈利潤為3.12億元,同比下降26.27%;基本每股收益為0.51元/股,同比下降36.18%,其中第四季度每股收益為0.20元/股。

　　事件評論

　　14年營收、利潤雙雙下降,15年將會好轉

　 　2014年公司實現營業收入19.20億元,同比下降20.21%;其中第四季度收入為5.81億元,同比下降18.75%,略好于第三季度 -25.60%的增速;公司第四季度毛利率環比下降3.36個百分點。預計15年收入將明顯增長,目前春夏、秋季訂貨會已經開始,春夏訂貨會銷售業績增長 9%。

　　毛利率持平,期間費用增加

　　2014,公司期間費用率為20.29%,較去年上升3.52個百分點。公司毛利率較去年小幅上升0.38個百分點,凈利率下降了1.33個百分點。銷售人數從13年年末272人減至14年年末201人,下降26.10%。

　　終端銷售無明顯起色,但庫存壓力降低。

　 　根據我們的調研結果,終端銷售量較為穩定,銷售額下降主要由于折扣力度加大。供給端,鞋類制造企業從3000多家下降至2200家左右,行業集中度提 升,強者更強現象明顯。從細分行業來看,庫存壓力減小,行業回暖跡象明顯。2014年年末,公司存貨為21,093.86萬元,因原材料儲備較年初增長 97.26%;應收賬款為12.86億元,隨著收入較年初略下降6.05%。

　　維持“推薦”評級

　 　公司未來將集中于體育相關行業,主要通過并購方式,尋求非區域性、大眾化、有群眾基礎的體育項目,比如跑步、自行車、籃球。與虎撲的合作是貴人鳥的戰略 升級進入體育產業,虎仆擁有3500萬活躍用戶數據,對于公司做大數據分析非常有利。我們看好公司與虎撲產生協同效應,線上線下聯動,預計 2015-2016年EPS為0.62元、0.76元,對應目前股價估為56倍、46倍。維持”推薦”評級。