喬治白公司2014年實現營業收入6.58億元,同增13.11%;歸屬于上市公司股東的凈利潤8167.62萬元,同增24.75%;經營活 動產生的現金流量凈額1.04億元,同降21.48%;EPS0.35元,同增25%。以總股本2.37億股為基數,向全體股東每10股派發現金紅利3元 (含稅),以資本公積金向全體股東每10股轉增5股。

　 　堅持以“職業裝為主,零售為輔”,加大市場開拓力度,提高制造工藝,優化供應鏈反應速度:1)期內公司繼續完善產品資源配置、推進內部結構優化,存貨及 應收賬款周轉率較上年同期顯著提升,同時,銷售及管理費用率均有所下降,其中銷售費用同比下降5.46%,管理費用得益于內效提升,期內增速大幅放緩。 2)伴隨內陸市場滲透率的提升,銷售排名三、四位的中南、華北市場銷售規模大幅增長,其中,中南市場14年毛利率同比提升5.3個百分點,收入同增 68.5%。

　　落實高級定制業務戰略布局,初步完成生產基地向中西部地區轉移:1)為進一步提升公司設計能力,公司先后與英國高級定制品 牌切斯特巴雷、上海青耘文化藝術公司達成合作,其中切斯特巴雷將為喬治白(002687)的銷售、量體、技術和質量控制等方面提供技術支持;而與青耘文藝 共同出資設立的上海職尚創意設計有限公司,也將為公司在色彩、款式、風格等方面提供基礎支持。2)公司持續推進產業轉移的戰略規劃,募投項目河南喬治白已 成為生產的重要基地。同時,公司通過收購代工廠曲靖浩祥服飾公司,將部分產能轉移至西南地區,并將生產技術和管理經驗輸出,逐步完成整體產業布局。3)根 據上述調整,考慮到募集資金的利用效率,終止實施營銷網絡以及設計研發中心建設兩大項目,并將項目剩余資金及產生利息合計1.72億元全部用于永久性補充 流動資金。

　　公司采取設計研發、采購、生產、倉儲、銷售和服務的縱向一體化業務模式,堅持以面向企業、單位等的職業裝團體定制業務為主 業,同時,發揮在量體定制業務方面的核心優勢,提升產品附加值,通過與公司31名核心員工共同投資設立喬治白校服公司,進入全新的中高端校服設計、銷售和 生產領域,預計未來將逐步培育高級定制發展成為重要業務之一,成為公司新的利潤增長點。預計公司2015-17年實現歸屬于母公司凈利潤分別為1.03、 1.29、1.61億元,同增26.12%、24.91%、24.82%,對應EPS分別0.44、0.54、0.68元?？紤]到相關可比公司15年PE 區間在21x-87x區間,給予公司2015年45xPE,對應目標價19.59元,買入評級。

　　主要不確定因素:消費市場持續低迷,終端需求不振,原材料、租金及人力成本持續提升的風險。