近日，貴人鳥披露了2014年年報,報告期內公司實現營業收入19.2億元,同比下滑20.21%;歸屬上市公司凈利潤3.12億元,同比下滑26.27%;每股收益0.51元, 每10股派3元(含稅)。

　 　公司是A 股稀缺的體育用品標的, 15年確定性復蘇,迎來基本面拐點。運動鞋服行業自2011年以來一直受渠道庫存、終端運營成本提升等問題困擾,在經歷了近3年的“去庫存”和“關店潮” 后,部分行業龍頭14年中期開始訂貨會數據已經恢復增長,公司2015年春夏、秋季的訂貨會均實現個位數增長,預計貴人鳥今年4月份左右庫存清理完畢;折 扣率已有所回升(之前5折,14年6折);同店增長開始提速。公司15年收入增速轉正,16年穩健略快增長。

　　公司確定轉型體育資源整合 平臺,參股虎撲體育(全平臺活躍用戶數超過3500萬,為國內用戶入口資源龍頭。)并與其合作設立20億元的體育產業基金,擬以該平臺投資體育產業創新項 目以及對體育消費生態圈的布局。公司戰略從“傳統運動鞋服行業經營”向“以體育服飾用品制造為基礎,多種體育產業形態協調發展的體育產業化集團”升級。公 司年初耗資2.4億元收購虎撲體育15%股權,成為其第二大股東;與虎撲體育戰略合作,成立體育產業基金,雙方開展線上線下合作,努力形成公司線下體育產 業資源和虎撲體育線上流量資源有效商業化的雙贏局面。擬設基金將重點關注O2O 體育運營、體育培訓與個人健身服務、智能設備、體育網絡媒體和社區平臺等細分領域。

　　公司15年基本面確定復蘇,迎來業績拐點;而公司在 體育產業的戰略布局也將極大提升估值水平,體育產業布局后續的好戲不斷。公司資本稟賦較強,賬上現金10億元并發債8億元,大股東及一致行動人持股比例 81.46%,后續資本運作實力較強。我們認為公司正迎來業績和估值的雙輪驅動,后續發展空間巨大,預計15-17年EPS分別為0.67元、0.77 元、0.87元。對照目前股價,PE 為52X、45X、40X,維持“買入”的投資評級,目標價40~46.2元。

　　風險提示:體育用品需求恢復低于預期;國家對于體育產業支持力度低于預期;體育產業項目風險。