九牧王公司全資子公司西藏工布江達縣九盛投資有限責任公司擬發起設立10億互聯網時尚產業基金，其中西藏子公司擬認繳9.9億元;基金擬由上海景林投資作為基金的管理人、擬認繳0.1億元。

　　基金期限為自有限合伙人首次繳款之日起6年，其中前3年為投資期，后3年為退出期?；鹜顿Y形成的股權可以通過新三板、IPO、股權轉讓、并購、股東回購及清算等方式退出。

　　基金將圍繞消費升級與移動互聯網主題，專注于互聯網時尚生活相關的投資，計劃以股權、法律法規允許的可轉債、選擇權、期權、收益權的形式向未上市企業、新三板企業或上市企業定增項目進行投資。

　　控股股東擬減持股份

　 　公司控股股東九牧王投資擬于15.6.4-15.12.3減持不超過14.68%，減持方式包括集中競價交易、二級市場交易或大宗交易方式，或者通過協 議轉讓方式。減持目的出于：(1)支持和配合公司實施員工持股計劃，擬以協議轉讓的方式向員工持股計劃的受讓主體出讓不超過1500萬股;(2)為滿足九 牧王投資產業發展需要，擬減持部分股份。減持后，九牧王投資持股比例不低于44.05%，仍為控股股東。

　　打造多品牌時尚產業集團戰略拉開并購序幕

　　我們此前預判，男裝行業將于15年見底，目前利郎、報喜鳥、九牧王從15秋冬訂貨會情況來看均陸續迎來拐點;此外，男裝公司普遍現金充裕、市值在100-200億，市場對其轉型預期較強。

　 　我們判斷：(1)公司同店已實現正增長，15年秋冬訂貨會也迎來了拐點、實現個位數增長，預計全年收入止跌企穩;(2)去庫存接近尾聲，毛利率穩中略 升。(3)O2O進一步深化、建立加盟和直營統一的會員數據庫、并擬推出極致單品。(4)規劃轉型男性時尚消費行業，15年將積極拓展多品牌業務及服裝相 關產業的投資，未來可能通過自建或兼并收購代理的方式運營國內外其他男裝品牌，同時不排除第二主業想法，目前公司賬上現金30億，此次公司投資互聯網時尚產業基金，并購拉開序幕。(5)5月推出員工持股計劃提振市場信心。維持15-17年EPS0.7、0.8、0.93元，維持“買入”評級。

　　風險提示：庫存高企風險、并購整合不當風險。