前三季度業績靚麗、凈利增41.95%

　　2015年1-9月公司實現營業收入113.25億元，同比增39.04%;凈利潤22.90億元，同比增41.95%;扣非凈利潤22.49億元，同比增50.98%;EPS0.51元，符合預期。

　　15Q3單季收入、凈利潤、扣非凈利潤分別增37.79%、61.91%和57.26%，與15Q2收入、凈利潤、扣非凈利潤分別增10.95%、36.93%和31.05%相比，均有較大幅度上升。

　　分品牌來看，前三季度海瀾之家(600398)品牌實現收入約92億元、圣凱諾約13億元、愛居兔約2億元、百衣百順約2.5億元。圣凱諾下滑較明顯，但預計未來圣凱諾品牌收入將大致維持現有水平。

　　Q3凈開店顯著好于上半年，全年凈開店有望達到200家

　 　2015年1-9月凈開店約100家，其中三季度凈開店約60家，較上半年明顯加快。我們預計四季度開店進程有望進一步加快，全年凈增門店 150-200家。全年凈增門店數量低于年初預期主要是因為今年門店調整力度大關店較多，前三季度關店260家左右。前三季度預計收入增長主要來自同店增 長，從終端零售金額看，同店增長預計在20%以上。電商業務實現銷售收入3.6億元，同比增長110%。

　　毛利率基本持平，期間費用率略降

　 　毛利率：15年1-9月毛利率略降0.09PCT至39.82%。14Q1-15Q3毛利率分別為38.13%(-5.14PCT)、42.01% (-1.24PCT)、39.27%(-0.76PCT)、39.84%(-9.76PCT)、38.62%(+0.49PCT)、45.27% (+3.26PCT)、36.08%(-3.19PCT)。

　　費用率：銷售費用率略升0.28PCT至7.75%，主要由于經營規模擴 大，廣告費、人員工資、直營店租金增加所致;管理費用率減少1.55PCT至5.84%，主要為管理費用規模增速不大(同比增9.88%)所致;財務費用 率保持穩定、為-0.73%，主要為公司存款利息收入增加。

　　15Q1銷售、管理和財務費用率分別同比增加2.49、0.24和0.22PCT，15Q2分別增2.53、-2.79和-0.21PCT，15Q3分別增-4.18、-2.53和0.81PCT。

　　存貨：15年9月末存貨較年初上升47.50%至89.77億元，主要為經營規模擴大增加備貨所致。公司目前存貨周轉率為0.90，存貨/收入為79.27%;應付賬款較年初增42.88%至67.69億元。

　　13.07億元投資建設智能物流倉庫

　 　2015年10月19日，公司發布公告稱將投資13.07億元建設智能化物流倉庫，擬在2年內完成建設投資投入、投產后3年內完成全部流動資金投入，其 中建設投資12.84億元、流動資金2262萬元。項目擬建于江陰市海瀾之家華士工業園，利用企業已有土地11.80萬平方米(約合177畝)，計劃建設 六個智能化倉庫，總建筑面積47.29萬平方米，購置各類設備 。