4月30日,三夫戶外出現在在證監會新增預披露名單中，擬于深交所中小板上市。作為國內首家專業從事戶外用品連鎖零售企業，三夫戶外IPO備受關注。然而，其上市前業績、毛利率均出現下滑，此外存貨攀升及依賴供應商風險也日益凸現。

　　據招股書，2011年-2013年三夫戶外扣除非經常性損益后的歸屬母公司股東的凈利潤分別為3309萬元、2709.81萬元和3220.28萬元，凈利潤下滑趨勢明顯。此外2014年一季度經審計的凈利潤為93.93萬元，同比大降44.55%。

　　三夫戶外解釋稱：“由于專業戶外零售渠道受整體宏觀經濟、零售行業增長態勢以及電子商務和商場渠道的沖擊影響較大，使得公司面臨的外部競爭環境日趨嚴峻，如果在未來一段時間內公司不能進一步增強盈利能力，提升產品市場占有率，將有可能面臨業績進一步下滑的風險，甚至可能出現上市當年營業利潤較上年大幅下滑 50%以上的風險。”

　　毛利率逐年下降或是三夫戶外利潤下滑的直接原因，現報告期內其綜合毛利顯著低于同行。

　　(數據來源：三夫戶外招股書)

　　數據顯示，3年來，和可比戶外公司平均毛利率相比，三夫戶外的毛利率低于平均值45.74%，而戶外運動品牌商REI、哥倫比亞和探路者近年來毛利率卻表現平穩。

　　分類來看，三夫戶外收入最大的服裝類毛利率從2011年的55.03%降至2013年的39.07%，鞋襪類和裝備類毛利率也分別從2011年的45.69%和45.95%降至2013年的42.16%和42.67%。服裝類戶外用品毛利的大幅下滑拉低了綜合毛利率。

　　三夫戶外稱，近兩年毛利率有所下降，主要系公司為回籠現金流、減庫存而大力度打折促銷所致。

　　根據三夫戶外的盈利模式，其主要利潤來源是商品的購銷差價。一旦打折促銷而供貨商供貨折扣不變，則意味著壓縮了利潤空間，其毛利率必然下滑。

　　事實上，受市場競爭加劇和電商的崛起的雙重擠壓，終端銷售疲軟不僅造成毛利下滑，還導致其存貨逐年增高。

　　2011年三夫戶外存貨為1.05億元占流動資產65.19%;2012年上升至1.15億元;2013年達到1.32億元占比57.12%。

　　分析人士表示：“三夫戶外經營模式有點像大型超市，優點是產品種類豐富多樣， 缺點是沒有自己的品牌，沒有定價權，所以比較容易受制于供貨商，同時也不能分散市場對某一類產品需求下降的風險。

　　據悉，目前三夫戶外有近300家供應商，其中主要的供應商有20多個。盡管供應商較多，但三夫戶外近三年向前五大供應商采購額占總采購額的65.56%、59.86%及60.62%，在這五大供貨商，保持較為長期合作的是上海飛蛙商貿有限公司、威富服飾(中國)有限公司、湛江市瑪雅旅游用品有限公司及南京諾詩蘭戶外用品有限公司。其中，上海飛蛙商貿有限公司是三夫戶外第一大供應商。

　　上海飛蛙商貿有限公司主要供應始祖鳥品牌產品，該產品也是三夫戶外較為依賴的“拳頭產品”，據招股書披露，2013年始祖鳥品牌產品平均銷售價格下滑5.66%，但三夫戶外平均采購成本卻下滑了3.07%。

　　也就是說，三夫戶外目前面臨著銷售價格下降幅度遠大于采購成本的下降幅度的尷尬局面。

　　究其原因即為沒有定價權，既沒拿到供貨商更多的折扣，也難以在銷售端有更多提價權，這正是目前三夫戶外面臨的盈利困局。

　　或正是基于此，三夫戶外此次IPO募資2億元，擬投向營銷網絡建設、信息系統升級改造及補充流動資金，其中大部分募資將用于營銷網絡建設。