近期資本市場的紡織服裝板塊可真是好戲連臺，真可謂你方唱罷我登場。香港聯交所在6月25日、6月27日分別迎來內地市場兩支新股——內衣企業都市麗人和深圳中高端女裝企業珂萊蒂爾的掛牌上市后，7月中旬將迎來又一家福建泉州男裝企業虎都的掛牌上市。

　 　虎都6月30日宣布，公司于6月30日~7月9日全球招股，總發售股份1.2億股，其中在香港市場發售 1200萬股，在國際市場發售 1.08億股，招股價為每股3.35港元~4.4港元。若以每股發售價3.88港元計算，預計虎都此次募集資金凈額約3.912億港元。預計虎都將于7月 16日在港交所掛牌上市。

　　在國內眾多的男裝品牌中，虎都的發展軌跡與九牧王十分類似。它們同出泉州系，同是以男西褲起家并聲名鵲起，成為福建泉州兩大“龍頭”男褲品牌企業。近七八年，在男褲這一核心品類的基礎上，又都逐漸將產品品類拓展至上裝，轉型成為定位中高端的商務休閑男裝品牌企業。

　　虎都由創始人郭建新于1988年創立，當時為泉州市新城西褲服裝廠。上世紀90年代初推出中文品牌名稱“虎都”以及其英文品牌名稱TigerCapital，并開始通過省會城市百貨商場的直營專柜銷售產品。

　 　與其他不少男裝品牌不同，九牧王、虎都在創立之初是以商場為主要渠道。而后當全國各地的批發市場業態蓬勃興起、成為品牌拓展各區域市場的“大本營”時， 它們仍堅持了以商場為主的銷售通路。上世紀90年代初，在上海第一百貨、福州東街口商場、成都人民商場、西安民生百貨、武漢商場等全國各大城市的重要商 場，都有它們的蹤影。這也成為它們后來快速發展成全國男褲市場領軍品牌的重要理由。

　　2001~2007年期間，虎都迎來了最輝煌的發展時期。

　 　首先，其品牌效應顯現，成為全國男褲市場領軍品牌之一。這一時期，虎都將此前的英文商標TigerCapital更新為FORDOO，并從2001年開 始在CCTV投放廣告，并聘請張國立做形象代言人，加之在各大重要城市商場專柜的終端效應，使它在全國市場樹立起了專業的、中高檔西褲品牌的形象。

　 　其次，隨著男褲品類在全國市場地位的確立，虎都逐漸意識到，品牌發展到一定階段后，必須進行產品的全系列化運作，單靠一條褲子來“打天下”非常不現實。 因此2003年前后，虎都開始嘗試向全品類男裝企業轉型，逐漸將產品線由男褲拓展至夾克、毛衫、襯衫、皮帶等全系列產品。

　　當時蒸蒸日上 的業績，從企業的規模、銷售額等指標就有直觀體現。2006年前后，虎都的品牌研發、企業管理等各類人才有300多名，員工達到3000多名，商場專柜 500多家，男褲年銷量300多萬條，企業整體年銷售額約10億元(注：本文中單位除特別標注為港元的，其余標注為元的均指人民幣)，其中褲裝對銷售業績 的貢獻約70%。

　　當時虎都在全國男褲行業的地位，有兩個非常好的指標可以證明。

　　 一是行業標準參與者和制定者。2008年11月，虎都是參與草擬及制定中國西褲設計及生產行業標準為數不多的企業之一。二是市場占有率和排名。依據中華全 國商業信息中心數據，在全國重點大型零售企業中，男褲市場前十大品牌的合計市場份額2000年時為16.2%，2009年時增加至45.77%，其中，排 名第一的始終是九牧王，虎都排名第二。

　　但2007年往后，隨著市場競爭格局的劇烈變化，在多種因素綜合作用之下，虎都與九牧王、利郎等伙伴的差距日漸拉開。尤其是隨著2009年9月25日利郎在港交所掛牌上市、2011年5月30日九牧王在A股成功上市后，虎都與伙伴們的差距越發明顯起來。

　　這一階段的虎都，發展相對步履遲緩，在泉州整個大的商務休閑男裝板塊中漸漸掉隊，位置日漸尷尬。但值得安慰的是，它在男褲行業“老二”的位置尚未根本動搖。

　 　根據全球知名咨詢機構弗若斯特沙利文報告，以2013年的零售銷售額計，五大男褲品牌僅占中國男褲總零售收益約12.0%。2011~2013年，虎都 一直是中國兩大男褲品牌之一，在男褲市場的份額穩步增長，由2011年的約2.6%增至2013年的約3%，名列第二。

　　至于股權方面， 為配合上市，公司重組完成后，2014年1月23日，保永(郭建新、黃東吟夫婦分別持股70%、30%)、賢勝(郭建新女兒郭莎莉所有)、均增(郭建新大 兒子郭漢鋒所有，任虎都總經理)、基泰(郭建新小兒子郭漢彬所有)及眾匯5家機構分別持有虎都68%、3.33%、14%、12.67%及2%的股權。其 中，除眾匯外，98%的股份均為郭氏家族持有。而全球發售完成后，郭氏家族持股數量為73.5%，郭氏夫婦絕對控股。

　　2013年營業額14.528億元，1300家店鋪只有兩家自營

　　目前，虎都旗下產品主要包括商務休閑裝系列及商務正裝系列，其目標客戶主要為30~60歲的中產階層男士。

　 　招股書數據顯示，2011~2013年，虎都的營業額分別為8.185億元、11.09億元(同比增加35.5%)、14.528億元(同比增加 31.0%)，毛利分別為2.336億元、3.625億元、4.97億元，凈利潤分別為1.058億元、1.529億元(同比增加44.5%)、 2.385億元(同比增加56%)，凈利潤率分別為12.9%、13.8%、16.4%?；⒍急硎?，營業額的增加主要是由于產品平均批發價上漲及銷量增 加。

　　褲子始終是其核心產品。2011~2013年，其褲子的營業額分別為4.873億元、6.335億元、8.026億元，占總營業額的比例分別為59.5%、57.1%、55.2%;銷量分別為473.23萬條、547.69萬條、640.37萬條。

　　在此基礎上，由于轉型系列化男裝品牌運作，其上裝產品銷售額占比逐年提升，尤其是逐步增加商務休閑男裝產品如夾克、商務休閑褲及T恤的生產銷售。

　 　2011~2013年，虎都旗下商務休閑男裝產品的營業額分別為3.79億元、6.218億元、8.51億元，占總營業額的比例分別為46.3%、 56.1%、58.5%;商務正裝產品的營業額分別為3.454億元、3.883億元、4.575億元，占總營業額的比例分別為42.2%、35%、 31.5%。此外，其休閑產品的營業額分別為8572.4萬元、8684.2萬元、1.257億元，占總營業額的比例分別為10.5%、7.8%、 8.7%。

　　其中，上裝產品的營業額分別為3.229億元、4.634億元、6.316億元，占總營業額的比例分別為39.5%、41.8%、43.5%，銷量分別為205.32萬件、271.3萬件、351.54萬件。

　 　從經營模式看，虎都基本全部向各分銷商批發貨品，由分銷商訂貨，總公司并不統一零售價，不為分銷商及二級分銷商設定零售價，只是指引他們按照產品批發價 的3~5倍銷售。2011~2013年，每條虎都男褲的平均批發價分別為103元、115.7元、125.3元;每件上裝的平均批發價分別為157.3 元、170.8元、179.7元。

　　虎都認為，由于批發價占建議零售價的百分比相對較低，使分銷商及二級分銷商可以通過售出的每件產品賺 取較高的利潤。這種“批發定價策略”一直是公司銷售增長的動力之一。就零售價范圍提供指引、而非固定零售價格點，有助于分銷商根據零售市場的變化、競爭及 其經營所在區域的客戶需求在建議零售價范圍內靈活調整零售價。這樣，分銷商及二級分銷商可以靈活進行推廣活動或季節性銷售，以維持品牌知名度及減少存貨水 平。

　　店鋪方面，虎都的零售店幾乎全部由分銷商及二級分銷商經營。2011~2013年，其分銷商分別為42家、44家、45家，二級分 銷商分別為147家、164家、177家;其終端店鋪數量分別為1085家、1205家、1300家，但卻只有兩家自營店鋪，位于福建泉州。

　 　從各年看，2011年新開店175家，關店39家;2012年新開店210家，關店90家;2013年新開店172家，關店77家。2013年末，它有 968家店鋪位于百貨商場或購物中心(大部分位于百貨商場內)，其余330家為獨立店鋪。其中，一線城市店鋪數126家，占比9.7%;二線城市店鋪數為 359家，占比27.6%;三線城市店鋪數448家，占比34.5%;四線城市店鋪數367家，占比28.2%。

　　總體來看，目前虎都雖 較九牧王等品牌已有明顯差距，但尚能在商務休閑男裝市場有一定位置。根據弗若斯特沙利文報告，以2013年零售銷售額計，虎都在占中國整體男裝市場 30.4%的中高端男裝市場中占有約2.9%的市場份額，名列第六;在中高端商務休閑男裝市場及中高端商務男正裝市場均名列第五，分別占4.0%及 2.9%的市場份額。

　　募集資金主要用于品牌推廣和研發，擬新推休閑時尚系列

　　依據招股書，虎都上市后募集資金的約27%(1.057億港元)將主要用于品牌推廣及營銷，如通過CCTV頻道投放廣告、投放機場廣告等。同時，計劃于2014年翻新部分現有零售店鋪。

　　募集資金的約20%(7820萬港元)將用于提高研究、設計及產品開發實力，將加強與上海標頂等信譽良好的設計機構的合作。事實上，自2011年5月起，虎都聘請由知名設計師武學凱領導的上海標頂服裝設計公司為公司的時裝顧問。

　　同時，也于2011年與上海東華大學簽訂5年戰略合作安排，共同對生產技術、紡織品、物料等進行研究。根據此安排，東華大學將依據公司要求向虎都提供有關產品開發及產品技術的培訓?；⒍紝⒕瓦x定的科技及產品與東華大學共同進行研發，知識產權雙方共有。

　　截至2013年年末，虎都的設計及產品開發團隊有124名成員，在褲子、上裝及成型設備等方面取得15項專利，如8厘米內襠工藝、健康型西褲等。

　　為加強研究及產品開發能力，虎都還于2014年1月與中國標準化研究院訂立為期3年的合作協議。根據該協議，位于福建省惠安的研發中心將被指定為確立中國男裝行業標準的中心(男裝行業(虎都)標準化研發中心)。

　　募集資金的約13%(5090萬港元)將用于擴大分銷網絡并為分銷商及二級分銷商提供店面裝修，費用由總公司承擔。預計2014年年底前新增約200家店鋪，并對100家現有門店進行翻新。

　 　此外，募集資金的約20%(7820萬港元)將用于償還部分銀行借款，包括預期于上市前籌集以償還應付控股股東郭建新的款項的額外銀行借款結余約 1940萬美元(約1.504億港元);約10%(3910萬港元)將主要用于安裝ERP系統，目前已開始與相關ERP系統供貨商進行商討。

　　依據計劃，虎都將通過ERP系統對設計與產品開發、生產、存貨控制、市場推廣、廣告、銷售及分銷的整條價值鏈進行管理，將要求分銷商及二級分銷商在零售店中安裝ERP系統。該系統將提供實時銷售訂單、銷量及存貨水平信息。

　　其余約10%(3910萬港元)將用作營運資金及其他一般公司用途。

　 　另據規劃，為擴大及改進產品組合，接下來虎都擬新推“休閑時尚系列”產品線，目標客戶為18~30歲的年輕客戶。新產品系列運作之初會在少部分分銷商及 二級分銷商的零售店鋪獨家發售，視客戶反饋而進行合適的擴充計劃?；⒍急硎?，新產品將擴大公司產品供應，進一步提供多元化產品，并對新產品系列的市場潛力 持樂觀態度?；⒍歼€認為，“這將對鞏固公司在男裝行業強大地位的戰略構成補充”。

　　而對于接下來的發展，虎都表示，“主要目標是鞏固我們在中高端男裝及男褲市場中的地位，加強我們對分銷商及二級分銷商的控制并提高設計及產品開發能力。我們尋求推行自然增長戰略，目前并無任何收購計劃或收購目標”。